birzhevik

10 главных событий 2011 года

1. Греция оказалась на грани дефолта. Это стало главной причиной обострения Европейского Долгового Кризиса. Последствия? Крупнейшим европейским банкам (особенно BNP Paribas и SocieteGenerale) державшим существенные портфели греческого пришлось списать миллиардные убытки. Кроме того им предстоит дальнейшая распродажа активов, чтобы привести балансы в соответствие с нормой. Проблемы возникли у немецкого Commerzbank (активы €400 млрд.). Крупнейшей банк Бельгии Dexia (совокупные активы группы превышают €500 млрд.) был национализирован. Для снятия напряженности на рынках в Греции, а затем и во Франции, Италии, Испании, Бельгии и Южной Корее были запрещены продажи без покрытия. Последствия? Рост стоимости привлечения и ухудшение ситуации с ликвидностью.

2. США. Усугубление кризиса. 2011 финансовый год завершился с бюджетным дефицитом в $1.29 трлн. (8.6% ВВП) по сравнению с $1.30 трлн. (8.7% ВВП), в предыдущем году. Это один из худших результатов в истории. Последствия? Противодействие с республиканской партией обострилось. Новый план Обамы не был поддержан в Конгрессе. В итоге агентство S&P в начале августа понизило рейтинг США. После этого золото ставило рекорды почти каждый день и впервые достигло $1921 в сентябре. Народное недовольство вылилось в бессрочную акцию протеста "Оккупируй Уолл-стрит" с аналогами во многих странах мира. Федеральное агентство жилищного кредитования подало огромный иск на $196 млрд. против 17 крупнейших банков работающих в США. Основание? Введение в заблуждение инвесторов относительно качества проданных им ипотечных облигаций. Комитет конгресса США за три месяца так и не смог согласовать план по сокращению бюджетного дефицита. Последствия? Бюджетные расходы будут снижены автоматически.

3. Китай. Замедление экономики. Усилилось падение цены на недвижимость. Это повлечет за собой ухудшение ситуации в банковской системе из-за падения стоимости залогов. Объем плохих долгов региональных властей по официальным данным составляет $393-472 млрд. (общий объем долгов $1.68 трлн.). По оценкам Standard Chartered $1.2-1.4 трлн. Причины? Последствия стимулирующих мер на $600 млрд. Последствия? Серьезные убытки банкам и угроза их кредитным рейтингам. Негативно средне- и долгосрочно, учитывая, что ранее на Китай являлся основным драйвером роста мировой экономики.

4. Антикризисная работа в Европе и США началась с плана по списанию банками-кредиторами 50% стоимости греческих гособлигаций. Поможет ли это? У Греции по-прежнему сохранится большой госдолг и небольшая возможность его сократить из-за слабого роста экономики. Кроме того, списания могут похоронить греческие банки, владеющие большим объемом гособлигаций. Последствия? Продолжатся продажи греческих гособлигаций и рост доходностей госбумаг других проблемных стран. ФРС не стало вводить новые программы вливаний и ограничилось операцией Твист: до конца 2012г. выкупит с рынка 6-30 летние облигации на $400 млрд. за счет продажи 3-х летних на такой же объем. Большого эффекта это не даст. Однако Центробанки США, Канады, Евросоюза, Англии, Японии и Швейцарии снизили стоимость свопов по долларовой ликвидности на 50 б.п. Последствия? ЕЦБ, в частности, сможет привлечь доллары от ФРС примерно за 0.65%, а не в районе 1.15%, как ранее. ЕЦБ выдал европейским банкам кредиты на €489.2 млрд. против прогноза €293 млрд. В то же время Глава ЕЦБ дал понять, что исключает возможность применения в еврозоне количественного стимулирования, даже в случае глубокой рецессии.

5. Италия. Ухудшение ситуации. Долг страны €1.8 трлн. (119% ВВП). Доходность 10-летних гособлигаций поднималась выше 7.46%. Госбумаги Греции, Португалии и Ирландии вели себя аналогично перед обращением за финансовой помощью. Началось падение евро к доллару. Какие меры приняты? Отставка Берлускони и пакет бюджетных мер по сокращению дефицита бюджета на €30 млрд. В чем суть? Приватизация госимущества, налоговые вычеты для инфраструктурных компаний и повышение конкурентоспособности предприятий. Пенсионный возраст с 65 до 67 лет повысят только к 2026. Достаточно ли этого? Нет. Учитывая текущую стоимость заимствования по гособлигациям стране необходим дополнительный рост ВВП не менее 4.8%, чтобы только удержать долг на текущем уровне. Каков прогноз ВВП на 2012? По расчетам еврокомиссии не более 0.1%.

6. Усиление европейской интеграции. Германия совместно с Францией получила лидирующую роль в этом процессе. Каковы ее предложения? Изменить устав ЕС, чтобы получить рычаги влияния на страны нарушающие предельный размер дефицита бюджета. Великобритания пока решила не поддерживать этот процесс.

7. Япония. Сильнейшее землетрясение за последние 140 лет. Последствия? Падение потребительского спроса, рост бюджетного дефицита и госдолга, который уже достиг 199.7% ВВП. Кроме того, ужесточение требований к АЭС по всему миру. Германия уже заблокировала решение о продлении срока эксплуатации немецких атомных электростанций. Это в свою очередь увеличит нагрузку на другие источники энергии. Что предпринято? Банк Японии выделил еще $61 млрд. для поддержания финансовых рынков страны. Масштабные вливания денег были абсолютно необходимы, но в дальнейшем это может иметь не менее серьезные последствия: в этом году долг может превысить ВВП Японии на 228%, что вдвое больше чем у США.

8. Пан-арабская революция. Начавшись в Египте получила продолжение во многих странах, в том числе Ливии. Каддафи оказал наиболее ожесточенное сопротивление восставшим. В итоге был убит. Падение режима Каддафи открывает для дружественной к оппозиции Европы доступ к ливийскому рынку нефти (29.5 млрд. барр.) и газа (около 1.6 трлн. к.м.). Негативно долгосрочно для Газпрома, Газпромнефти и Татнефти. Кроме того, протестные настроения по аналогии могут усилиться в Иране.

9. Сланцевый газ. Исследования института Бейкера показывают, что добыча сланцевого газа в США в следующие 30 лет увеличится в 4 раза. К чему это приведет? Почти полностью избавит США от импорта сжиженного природного газа. Доля России на рынке Европы упадет с 27% в 2009 до 13% в 2040. Началось падение цен на газ. В итоге многие европейские потребители (Edison S.p.A., E.ON, RWE) начали требовать пересмотра соглашений устанавливающих жесткую зависимость стоимости природного газа от цены на нефть. В том числе через суд. Это создает опасный прецедент для остальных потребителей. Для Газпрома - негативно средне- и долгосрочно.

10. Россия. Сбербанк существенно усилил свои позиции на инвест-банковском рынке благодаря покупке ИК Тройка-Диалог. Кроме того приобрел 51% австрийского Volksbank. Как это скажется на его прибыли? Кроме Румынии, Volksbank работает в Словакии, Чехии, Венгрии, Словении, Хорватии, Боснии и Герцеговине, Сербии, на Украине (всего у него 573 офиса). Т.е. не в самых богатых и перспективных странах Восточной Европы. По нашему мнению, это покупка не добавит большого позитивного эффекта деятельности Сбербанка. ВТБ ослабил свою позицию из-за неудачной сделки с Банком Москвы. Сорвалась сделка Роснефти и ВР по реализации огромного проекта разработки арктического шельфа. Однако позднее Роснефть сумела договориться о совместной разработке с ExxonMobil. Однако быстрой отдачи от проекта ждать не стоит. Степень изученности шельфа северных морей очень низка. Путин пообещал максимально благоприятный налоговый режим, но даже этих льгот может не хватить из-за запредельно высокой стоимости добычи в Карском море. Российская энергетика лишилась льгот. Рост тарифов не должен будут превышать 15% в год. Это поставило под угрозу инвестиционную привлекательность энергокомпаний, которым будет трудно модернизировать изношенные основные мощности. К концу года обострилась внутриполитическая обстановка в стране. Результаты выборов в Госдуму заставили многих граждан выйти на митинги протеста. Все это привело к оттоку средств из РФ за первые три квартала на сумму $49.3 млрд ...
Источник: 10 главных событий 2011 года / Ланта-Банк

Анализ точек вращения (CLASSIC PIVOTS) на 30.12.2011г.
Сбербанк R2 = 80,15 R1 = 79,47 P = 78,34 S1 = 77,66 S2 = 76,53
ГАЗПРОМ ао R2 = 174,33 R1 = 172,47 P = 168,90 S1 = 167,04 S2 = 163,47
ЛУКОЙЛ R2 = 1 704 R1 = 1 695 P = 1 677 S1 = 1 667 S2 = 1 649
ГМКНорНик R2 = 5 081 R1 = 5 008 P = 4 861 S1 = 4 788 S2 = 4 641
ВТБ ао R2 = 0,0600 R1 = 0,0590 P = 0,0582 S1 = 0,0572 S2 = 0,0563
Роснефть R2 = 214,41 R1 = 212,47 P = 209,57 S1 = 207,63 S2 = 204,73
РусГидро R2 = 1,0186 R1 = 0,9872 P = 0,9637 S1 = 0,9323 S2 = 0,9088
Сбербанк-п R2 = 59,85 R1 = 59,12 P = 58,11 S1 = 57,38 S2 = 56,37
Транснф ап R2 = 50 550 R1 = 49 955 P = 48 886 S1 = 48 291 S2 = 47 222
Уркалий-ао R2 = 237,16 R1 = 233,21 P = 227,54 S1 = 223,59 S2 = 217,92

p.s. Вчера американские индексы (Dow, S&P, NASDAQ) закрылись в плюсе (от 0,92% до 1,12%), а наш фьючерс на индекс РТС (RTS-3.12 / RIH2) на вечерке закрылся по 135 290 (+0,65%). Сегодня с утра Азиатские индексы (Nikkei 225, Straits Times, Hang Seng) на 07:30 по МСК торгуются разнонаправленно (от -0,17% до +0,38%), а цены на нефть торгуются по $107.86 за Brent и $99.89 за WTI. Фьючерс S&P500 торгуется по 1254.25 (-0.24%). В связи с вышеизложенным ожидаю открытие российского фондового рынка на уровне предыдущего закрытия!



p.p.s. Проект <Биржевик: Портал трейдеров и аналитиков> поздравляет Вас с Наступающим новым 2012 годом и желает Вам удачных инвестиций! До встречи в следующему году!

Фармстандарт, gdr (PHST) / Цел.цена.: $28,4 / Rating: BUY / Upside: +100%*

Мы понижаем справедливую стоимость акций Фармстандарта на 21%, до 28,4 долл. США за ГДР; рекомендация «Покупать» сохранена



Мы понижаем справедливую стоимость акций Фармстандарта с 36,1 долл. США за ГДР на конец 2011 г. до 28,4 долл. США за ГДР на конец 2012 г. Основными причинами понижения стали повышение ставки дисконтирования (с 11% до 12,5%), а также более низкий прогноз по выручке от продаж безрецептурных препаратов (OTC) и лекарств, отпускаемых по рецепту (Rx), на 2012 г., так как Министерство здравоохранения может ограничить повышение цен на препараты ЖНВЛС.

Кроме того, прогнозы более слабого курса рубля на период 2011-15 гг. не только оказали давление на прогнозные показатели в долларах США, но и привели к росту расходов на сырье и субстанции (порядка 80% АФИ импортируется) во 2П и в прогнозном периоде, что в свою очередь негативно отразится на операционной рентабельности компании.

В 2011 г. мы ожидаем рост EBITDA и снижение операционной рентабельности, в основном из-за роста доли ТСП в выручке

По нашим оценкам, доля продаж товаров сторонних производителей (ТСП) в структуре совокупной выручки вырастет с 33% до 47%, что приведет к снижению общей операционной рентабельности. В результате мы понизили наш прогноз по рентабельности EBITDA на 2011 г. с 34,7% до 30,8%. Также, как уже было отмечено, негативно на прогноз рентабельности повлиял ожидаемый рост расходов на импортируемые субстанции, обусловленный ослаблением рубля во 2П 2011 г. В абсолютном выражении мы ожидаем EBITDA на уровне 11,9 млрд. руб. в 2011 г.

Ограничение роста цен на препараты из списка ЖНВЛС негативно повлияет на показатели выручки и рентабельности в 2012 г....
* На 27.12.2011 / Источник: Фармстандарт / ИФК Метрополь
** Рекомендации ИФК Метрополь по другим акциям!!!
*** См.также рекомендации аналитиков по акциям Фармстандарт

Анализ точек вращения (CLASSIC PIVOTS) на 29.12.2011г.
Сбербанк R2 = 80,67 R1 = 79,98 P = 79,50 S1 = 78,81 S2 = 78,33
ГАЗПРОМ ао R2 = 172,38 R1 = 170,92 P = 170,04 S1 = 168,58 S2 = 167,70
ЛУКОЙЛ R2 = 1 703 R1 = 1 688 P = 1 664 S1 = 1 649 S2 = 1 625
ГМКНорНик R2 = 4 839 R1 = 4 810 P = 4 773 S1 = 4 744 S2 = 4 707
Роснефть R2 = 216,02 R1 = 213,14 P = 211,32 S1 = 208,44 S2 = 206,62
Сбербанк-п R2 = 60,15 R1 = 59,39 P = 58,90 S1 = 58,14 S2 = 57,65
ВТБ ао R2 = 0,0606 R1 = 0,0600 P = 0,0595 S1 = 0,0588 S2 = 0,0584
Уркалий-ао R2 = 235,72 R1 = 232,48 P = 229,74 S1 = 226,50 S2 = 223,76
Транснф ап R2 = 48 956 R1 = 48 568 P = 48 184 S1 = 47 796 S2 = 47 412
СевСт-ао R2 = 369,20 R1 = 366,60 P = 364,10 S1 = 361,50 S2 = 359,00

p.s. Вчера американские индексы (Dow, S&P, NASDAQ) закрылись в минусе (от -1,14% до -1,34%), а наш фьючерс на индекс РТС (RTS-3.12 / RIH2) на вечерке закрылся по 135 420 (-0,59%). Сегодня с утра Азиатские индексы (Nikkei 225, Straits Times, Hang Seng) на 07:30 по МСК торгуются в минусе (от -0,17% до -0,96%), а цены на нефть торгуются по $107.33 за Brent и $99.33 за WTI. Фьючерс S&P500 торгуется по 1249.25 (+0.40%). В связи с вышеизложенным ожидаю открытие российского фондового рынка на уровне предыдущего закрытия!

НОМОС-БАНК (NMOS) / Цел.цена.: $16,64 / Rating: BUY / Upside: +72%*

Понижение прогнозируемых на следующие два года темпов роста. Мы считаем, что наш новый прогноз носит консервативный характер. Мы понижаем справедливую стоимость акций НОМОС-БАНКа с 18,48 долл. США до 16,64 долл. США на конец 2012 г. (-10%). Данное понижение связано со снижением прогнозируемых нами на 2012 и 2013 гг. темпов роста (см. Приложение).



В настоящее время мы ожидаем, что в 2012 г. рост кредитного портфеля Банка будет соответствовать среднему темпу роста в секторе, т.е. будет находиться в диапазоне 16-20%. Однако мы все еще считаем, что темп роста портфеля розничных кредитов Банка опередит рынок и составит в 2012 г. 23%.

Мы понижаем наш прогноз на фоне снижения прогнозов Банка после публикации результатов за 3К по МСФО в начале декабря. Однако мы считаем консервативным прогноз Банка по росту кредитного портфеля на уровне 15-20% в 2012 г.

Приобретение оставшихся акций Ханты-Мансийского Банка может не произойти в 2012 г. В этом случае справедливая стоимость акций НОМОС-БАНКА сократится до 16,3 долл. США за акцию...
* На 21.12.2011 / Источник: НОМОС-БАНК / ИФК Метрополь
** Рекомендации ИФК Метрополь по другим акциям!!!
*** См.также рекомендации аналитиков по акциям НОМОС-БАНК

Анализ точек вращения (CLASSIC PIVOTS) на 28.12.2011г.
Сбербанк R2 = 82,65 R1 = 81,33 P = 80,42 S1 = 79,10 S2 = 78,19
ГАЗПРОМ ао R2 = 173,24 R1 = 172,00 P = 170,44 S1 = 169,20 S2 = 167,64
ЛУКОЙЛ R2 = 1 677 R1 = 1 666 P = 1 649 S1 = 1 638 S2 = 1 621
Роснефть R2 = 226,44 R1 = 219,39 P = 205,94 S1 = 198,89 S2 = 185,44
Сбербанк-п R2 = 61,23 R1 = 60,31 P = 59,71 S1 = 58,79 S2 = 58,19
ГМКНорНик R2 = 4 814 R1 = 4 779 P = 4 744 S1 = 4 709 S2 = 4 674
Транснф ап R2 = 49 103 R1 = 48 476 P = 47 824 S1 = 47 197 S2 = 46 545
Ростел -ао R2 = 154,71 R1 = 153,11 P = 150,89 S1 = 149,29 S2 = 147,07
ВТБ ао R2 = 0,0608 R1 = 0,0604 P = 0,0601 S1 = 0,0597 S2 = 0,0593
Уркалий-ао R2 = 233,53 R1 = 231,97 P = 229,29 S1 = 227,73 S2 = 225,05

p.s. Вчера американские индексы (Dow, S&P, NASDAQ) закрылись разнонаправленно (от -0,02% до +0,25%), а наш фьючерс на индекс РТС (RTS-3.12 / RIH2) на вечерке закрылся по 138 450 (+0,13%). Сегодня с утра Азиатские индексы (Nikkei 225, Straits Times, Hang Seng) на 08:30 по МСК торгуются разнонаправленно (от -0,67% до +0,01%), а цены на нефть торгуются по $109.19 за Brent и $101.41 за WTI. Фьючерс S&P500 торгуется по 1257.50 (-0.22%). В связи с вышеизложенным ожидаю открытие российского фондового рынка на уровне предыдущего закрытия!